高盛警示：AI热潮推动企业盈利，支撑美股牛市，但或压制科技巨头投资回报

据官网APP报道，高盛高盛警示，警示巨人工智能（AI）投资热潮正在推高标普500指数企业的热潮盈利能力，达到了历史新高，推动投资然而，企业这一巨额支出可能最终会影响科技巨头的盈利压制投资回报率。

在6月12日发布的支撑一份报告中，高盛策略师本·斯奈德指出，美股创纪录的牛市企业盈利能力已成为美国股市高估值的重要支柱。标普500指数的但或预期市盈率约为21倍，处于1980年以来历史分布的科技第87百分位，而股东权益回报率（ROE）已升至22%的回报历史新高。

企业盈利推动美股上涨

高盛表示，高盛尽管估值倍数有所下降，警示巨标普500指数今年迄今仍累计上涨9%，热潮主要因盈利增长。市场普遍预期未来12个月的盈利预测上升了17%，同期市盈率则从22倍降至21倍。高盛估算，标普500指数的ROE每调整1个百分点，市场市盈率通常会变动约1倍，这突显了盈利能力对未来股市回报的重要性。

近期盈利能力的提升主要来源于利润率扩张，尤其是大型科技公司。高盛估计，包括英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、亚马逊（AMZN.US）、Meta（META.US）、苹果（AAPL.US）和博通（AVGO.S）等七大科技巨头的股东权益回报率达到了44%，比三年前提高了9个百分点。

AI赢家与输家

报告强调，在AI基础设施建设浪潮中，半导体制造商与承担建设成本的云计算巨头之间出现了显著差异。芯片制造商是AI支出热潮的主要受益者之一，因强劲的需求与有限的供应，他们的盈利能力已达历史高位。高盛指出，半导体行业的净利润率接近50%。

与此相对，超大规模云服务提供商正在承受AI基础设施建设的巨额成本。高盛预期，到2026年，主要云服务运营商的资本支出将达到约7700亿美元，相当于其经营现金流的100%。这一支出正在改变他们的财务结构，资产周转率降低，折旧费用上升，部分公司还通过增加负债和发行新股来筹集资金。高盛预计，超大规模云服务商的折旧与摊销费用占收入比例将从2022年的7%上升至2027年的12%。

因此，市场预计，科技巨头的股东权益回报率将在明年平均下降7个百分点，其中苹果的ROE预计下降幅度最大，其次是英伟达、谷歌和Meta。

AI仍是一项长期投资

尽管面临短期压力，高盛认为AI支出周期不会对盈利能力产生完全负面影响。收入预期改善、客户订单增加以及云服务商利润率的提升，表明AI投资正在逐渐产生回报。高盛分析师还预测，随着计算成本下降和定价稳定，AI模型的经济效益将持续改善。

对于整体经济，高盛认为AI推动的生产率提升有望成为长期利润增长的重要来源。近期财报电话会议中，超过半数标普500公司提到与AI相关的生产率提升计划，但当前仅有少数企业对财务影响进行了量化说明。高盛预计，随着AI的普及，美国企业的整体收入和人均利润将逐渐提升。

估值依赖于盈利能力

对投资者而言，关键问题在于：当前的盈利能力能否维持。高盛认为，未来股市的估值走势将在很大程度上依赖于企业回报率是否能够维持在当前水平。尽管AI基础设施投资在短期内可能对大型科技公司的盈利能力带来压力，但高盛相信，AI促进的生产率提升最终可能抵消部分负面影响。目前看来，创纪录的盈利能力仍是美国股市持续高于历史估值水平的重要支撑之一。